来源：CSC陈果策略团队ManBetX万博体育官网在线登录

　　核心要点

　　SUMMARY

　　往时数月，A股市集底部不停上移，短期从季节性规则看，一些资金年底结算赚钱了结，落袋为安的心情使得岁末市集频频交游偏淡，风险偏好下降，到新年起原之后又会逐渐活跃，而频频农历春节后流动性会进一步改善。同期在面前政策基调下，咱们合计来岁一季度有望当令降准降息，债券收益率的下降会使得股票估值劝诱力进一步上升，增量流动性有望推动A股跨年行情，掂量市集将在来岁头延续核心轰动上行趋势。建议陆续关爱潜在政策发力受益想法，AI+是中期产业干线。关爱行业：非银金融、电子、军工、传媒、机械、地产链、建筑、自在劳动等。重心关爱主题：AI+、低空经济、首发经济等。

　　提要

　　往时10年的历史教养标明，在年底缩量后年头市集交游活跃度频频会改善。元旦前市集情谊低垂和元旦后情谊回升主要源自投资者“年底落袋为安”的和“年头新布局”的心情。

　　从近十年来的A股市集教养来看，年头市集、农历春节后的市集往常比年末、春节前更强，这与微不雅流动性和风险偏好的季节性效应相关。统计上，A股市集元旦到春节期间作风上大盘蓝筹胜率占优，而历史上春节后两会前行动春季躁动的主升浪，频频亦然A股市集高潮概率一年当中最高的阶段，因为微不雅流动性与风险偏好频频俱佳，作风上看小盘成长跑赢大盘价值，主题活跃。

　　近期的一系列政策表态预示着央行将实施有劲度的降准降息，市集对其在来岁一季度落地的预期速即上升，近期无风险收益率已出现快速下行。进一步降准降息将省略开释较多流动性，配合财政政策发力预期，也有助于提振A股市集举座估值水平，强化股票相对债券性价比。结合面前产业趋势与政策辅助想法，科技成长想法值得醉心。

　　重心关爱政策发力想法与AI+产业干线。近日豆包大模子在信息处理、客服、销售及AI器具等多个场景中的凡俗欺诈和快速增长的调用量高傲出其交易化后劲的庞杂种植。DeepSeek-V3则以较低的教养成本和运行开销达到了出色的性能。低空经济利好政策频出，发改委肃肃确立低空经济发展司，行业发展再度加速。国防新式装备快速清晰，军工板块关爱度或将大幅上升。多个主题催化频现，建议把抓年头主题策略多踪影轮动的契机。

　　风险辅导：内需辅助政策完毕低预期、股市抛压超预期、地缘政事风险、好意思股市集波动超预期等。

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　　年头市集有何特征？

　　年末市集冷清，年头交游活跃

　　近期市集窄幅轰动，有所缩量。本周上证指数、深证成指、创业板指涨跌幅辞别为0.95%/0.13%/-0.22%，日均成交1.38万亿，市集进一步缩量，不外咱们陆续追踪的投资者情谊指数基本踏实，本周并未下降。事实上，年底市集交游冷清，投资者情谊回落属于正常风物。往时10年的历史教养标明，在年底缩量后年头市集交游往常更为活跃，5个交游日内的成交金额比较年底平均有17.7%的增长。由此判断，掂量2025年元旦后市集将愈加活跃。

　　在此前的策略专题《投资者情谊指数的A股实战：市集择时与作风研判》中，咱们也曾牵挂过新年前后的市集情谊特征：元旦前后的市集情谊波动主要源自机构投资者节前“落袋为安”的心情和节后“再行布局”的心情。每年年底部分公募基金的基金司理基于事迹名次的磋议，倾向于竣事高收益品种，投资安妥标的，保住靠前名次，而十足收益的各企业和机构因为年末财务情景盘货，资金回笼风物较为无数，“落袋为安”心情下市集流动性进一步下降，投资者情谊频频低垂。而元旦后新年开市，机构事迹再行运筹帷幄，基金司理有较强的“再行布局”心情，乐于锤真金不怕火新的市集干线积极投资。另外元旦后市集流动性的改善也有助于推动市集情谊和指数走势的改善。

　　春节前后的市集特征

　　要是咱们锤真金不怕火愈加永远的市集特征，举例元旦到春节，春节到两会期间的市集证明和投资者情谊。咱们就省略发现，A股投资者熟悉的“春季躁动”行情频频出面前春节到两会期间，此时投资者情谊无数上升，带动市集走强和主题活跃。把柄咱们的统计，近十年来（剔除2020年），春节到两会期间万得全A、沪深300指数和投资者情谊指数高潮概率辞别为88.9%、66.7%和77.8%。与之比较，元旦到春节期间三者高潮的概率辞别为44.4%、44.4%和33.3%，节后市集比节节前愈加活跃和强势。

　　从市集证明来看，2015年以来（剔除2020年），元旦到春节期间万得全A平均下落3.69%，沪深300平均下落0.94%，市集证明总体偏弱，作风上大盘蓝筹占优。不外，1月的市集就怕会因为轨制变化（如2016年熔断轨制）、流动性危境（如2022年和2024年流动性危境）而出现大幅下落。要是把这些极点情形剔除，咱们发面前正常情形下，市集在元旦到春节期间证明偏强，万得全A平均高潮2.81%，沪深300平均高潮4.51%，作风上依然是大盘蓝筹占优。

　　而历史上春节后两会前行动春季躁动的主升浪，频频亦然一年当中高潮概率最高的期间，2015年以来（剔除2020年），万得全A平均高潮4.82%，沪深300平均高潮2.56%，因为微不雅流动性与风险偏好频频俱佳，作风上看小盘成长跑赢大盘价值，主题活跃。

　　本年年头关爱什么

　　每年的市集都有我方的特质，那么在历史教养以外，本年年头有着哪些新的特质，还有哪些想法需要关爱？咱们合计本年年头市集有两大特征，一是市集降准降息的预期非常强，二是特朗普行将再次上任担任好意思国总统，可能对市集节律产生影响。

　　面前市集降准降息的预期非常强。在12月中央经济责任会议明确提倡“当令降准降息，保持流动性充裕”后，市集对来岁一季度新一轮降准降息动作的预期快速上升。中国东说念主民银行于12月16日召开党委会议，强调当令实施降准降息操作，确保市集保持弥散流动性。12月18日，《学习时报》头版刊载天下东说念主大财政经济委员会副主任委员陈雨露著述称，2025年，掂量支农支小再贷款额度会陆续加多，普惠养老专项再贷款不错磋议陆续延期或者扩大辅助范围，股票回购、增持再贷款视情况规模可能会进一步扩大。2025年，应陆续实施有劲度的降准降息，陆续对住户房贷实施较甘休度定向降息，指点裁汰存量房贷利率，从而在总量上保险流动性愈加充裕。

　　从陈雨露副主任的著述来看，降准降息不仅是央行强调的“当令实施”，更应“有劲度”，对住户房贷则需要“较甘休度定向降息”，这篇著述在《学习时报》头版刊载，既是匡助市集追踪最新的决策层政策念念路，亦然指点市集对畴昔政策取向的预期。事实上，在9日中央政事局会议定调“戒指宽松的货币政策”后，十年期国债收益率如故快速下行，面前如故从月初2.0%以上降至1.7%以下，如斯快速的无风险收益率下行速率非常荒僻，对市集的影响很难参考历史教养获取谜底。

　　要是年头如市集预期的央行实施了降准降息，对A股市集将产生什么影响。咱们合计，力度较强的降准降息将省略开释较多流动性，配合财政政策发力预期，也有助于提振A股市集举座估值水平，强化股票相对债券性价比。结合面前产业趋势与政策辅助想法，科技成长想法值得醉心。不外也应属意一种较小的可能性，那便是降准降息力度很小，从历史上看这类政策出台后市集证明频频偏弱，不外从面前政策表态来看，这种情形出现的几率不大。

　　在此前的发挥中，咱们曾指出，跨年行情、春季躁动能否奏凯伸开与市集流动秉性况关系密切。从12月初驱动，跟着国债收益率快速下行，越来越多的险资资金聘任加多对高股息板块的配置，咱们判断险资流入将对高股息板块的估值形成相沿。另一方面，较强的宽松预期下，杠杆资金有望在元旦之后愈加活跃，推动小盘成长、各样主题圭表证明。

　　特朗普行将再次上任担任好意思国总统，其上任后关爱想法可能导致地缘政事冲击，影响市集节律。市集关爱特朗普“关税2.0”对市集的影响。在此前的年度策略掂量中，咱们曾指出实质加征关税影响存在六重变量，包括1）实质加纳税率与时点待定，落地前或存抢出口效应；2）掂量有一定政策对冲；3）有转口贸易圭表等；4）出海情况已显然加速；5）税收弹性旯旮可能递减；6）关税转嫁才智等有所增强 。概括看“关税2.0”对2025中国对好意思出口会有影响，但不改A股中期牛市趋势。

　　面前，咱们合计市集并未全面计入特朗普加征60%关税的预期，同期也预期国内如故磋磨了一定例模的扩内需政策行动加征关税影响的对冲。后续主要不雅察：1）特朗普是否在上台之初就速即秘书对华加征关税；2）加征关税力度究竟有多大；3）我国扩内需政策能否充分对冲其负面影响，东说念主民币汇率贬值压力有多大。

　　不外，从近期特朗普的关精通心来看，对华加征关税似乎并非他的首要议题，特朗普近期表态包括：1）对加拿大、格陵兰岛以及巴拿马运河发出疆域要求；2）与马斯克一王人施压好意思国国会削减大部分开支，底本卓越1500页的预算案缩减至仅100多页，相关针对中国的条目被删去；3）特朗普要求暂停推行TikTok强制出售令，并与周受资通话。

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　　催化频现，年头主题有哪些契机？

　　近日，围绕AI+、低空经济、国防新装备、机器东说念主/机器狗等多个主题催化频现。咱们陆续守护此前关爱潜在政策发力受益想法，AI+是中期产业干线，值得陆续追踪的判断。建议把抓年头主题策略多踪影轮动的契机。

　　AI+是中期干线

　　近期“东说念主工智能+”陆续活跃，科技翻新聚焦AI+相关产业，在政策辅助和国内产业快速进步的布景下，其中期干线的趋势如故形成。

　　12月23日，谷歌秘书将为其搜索引擎引入一个名为“AI Mode”的新功能，该功能允许用户享受近似ChatGPT的交互式搜索体验，辅助连气儿对话、语音沟通以及援用外部信息。

　　12月27日，英伟达发布了新一代AI处理器B300以及集成了CPU的超等处理器GB300，被称为 “AI 芯片大礼包”。与前代B200比较，B300在性能上实现了50%的种植，其浮点运算才智（FLOPS）和显存容量均加多了50%，显存从192GB增至288GB。

　　而包含72个GB300的“新一代运筹帷幄单位”GB300 NVL72，被视为是独一省略使OpenAI的o1/o3推理模子在高批量处理下达到10万tokens念念维链长度的惩办有计划。12月28日，OpenAI秘书了一项紧要的重组计划，计划转型为特拉华州的公益公司，旨在劝诱更多成本投资并加强其在行业中的率领地位。

　　国内大模子的研发经过是东说念主工智能主题能否从“英伟达产业链”扩散到AI+欺诈的关键，一直受到投资者的密切关爱。近期字节高出陆续辅助、开荒豆包大模子，推动大模子期间的智能化软件技能过头生态建立；这也使得豆包、DeepSeek-V3等大模子成为近期热门，亦然咱们最为醉心的主题催化。

　　结尾11月底，豆包APP在2024年累计用户规模已卓越1.6亿，月活跃用户达5998万，仅次于OpenAI的ChatGPT位列大家第二。而结尾12月中旬，豆包大模子比较9月时在信息处理场景的调用量增长了39倍，客服与销售场景增长16倍，硬件终局场景增长13倍，AI器具场景增长9倍，成为一款深度辅助AI+的大模子智能软件。12月26日，由杭州深度求索东说念主工智能基础技能接洽有限公司开荒的DeepSeek-V3系列模子的首个版块肃肃发布。把柄该公司官方发布的数据，DeepSeek-V3在多个评估方针上的证明均卓越了Qwen2.5-72B和Llama-3.1-405B等其他开源模子，在性能上与业界最初的闭塞源代码模子GPT-4o和Claude-3.5-Sonnet相比好意思；而DeepSeek模子由于其开源性质，不错以较低的教养成本和经济运行开销达到出色的性能。

　　咱们合计以豆包大模子为代表的国产AI+产业正在加速多模态才智与交易化欺诈的落地，其在信息处理、客服、销售及AI器具等多个场景中的凡俗欺诈和快速增长的调用量高傲出其交易化后劲的庞杂种植。豆包大模子的陆续迭代和升级，非常是在视觉引诱方面的冲破，将成为AI发展的一大亮点，推动着智能化软件技能过头生态建立，为产业链的投资契机通达了新的视线。DeepSeek-V3则因其坚硬的数据处理才智和不凡的性能证明，跟着技能的不停熟习和欺诈场景的不停拓展，不错逐渐浸透到更多的行业，成为推动社会进步和经济发展的新能源。

　　宏不雅政策方面，跟着天下一体化算力收罗国度关节节点的逐渐部署和东说念主工智能前锋城市的打造，算力基础要害建立快速发展，这将大大促进AI+大模子行业发展；技能层面，技能升级带动AI+大模子的欺诈场景扩大，为九行八业提供智能化惩办有计划和技能辅助，助力实现数字化转型和智能化升级。因此，与AI+高度相关的软件欺诈将径直取得AI+赋能，推动办公软件、搜索引擎、通用企业欺诈等相关欺诈迭代升级；AI技能在工业制造范畴的欺诈，通过智能制造、质地阻抑等技能，也将使工业制造直罗致益；除此以外，医疗、老师、金融等开阔行业也将与AI+高度结合、种植劳动效力。

　　低空经济利好政策频出，发展加速

　　低空经济利好政策频出，行业发展再度加速。

　　12月23日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布对于加速建立和洽开放的交通输送市集的看法，明确陆续鼓动空管体制窜改，深远低空空域经管窜改，发展通用航空和低空经济。

　　12月25日，深圳市交通输送局与深圳市市集监督经管局连合髻布了《深圳市低空经济圭臬体系建立指南 （v1.0）》，为低空经济提供了开放和洽的基础要害相沿框架，交融多范畴圭臬，为畴昔新场景、新技能的接入预留了彭胀空间。

　　12月27日，交通输送部副部长李扬示意，2025年将推动交通输送窜改，加速发展通用航空和低空经济，通过窜改开释发展活力。

　　同日，国度发改委网站高傲肃肃确立低空经济发展司，其职责是拟订并组织实施低空经济发展战术、中永远发展运筹帷幄，提倡相关政策建议，合营相关紧要问题等。

　　本年国度频频发布低空经济重磅指激勉展有计划，低空经济取得发展助力。在政策面，2023 年末《国度空域基础分类方法》得以公布，明确了低空经济的范畴界限。2024年3月，天下两会初度将低空经济纳入政府责任发挥之中，同期工信部等四个部门共同印发了《通用航空装备翻新欺诈实施有计划（2024-2030年）》，该有计划指出，结尾2027年，具备无东说念主化、电动化以及智能化技能特性的新式通用航空装备需在城市空运、物发配送以及救急转圜等多个范畴达成交易欺诈落地，市集应培育出10家以上的通用航空产业链龙头企业。在此之后，开阔省市地区纷繁出台低空经济发展运筹帷幄，为土产货低空经济的前行指明想法，诸如北京、广东、浙江等省市均设定了在2027年或之前使低空经济产业规模达到千亿级别的发展想法。在资金面，北京、广州、珠海、苏州等城市已各自确立了规模卓越百亿元的低空经济产业基金，为低空经济的闹热发展增添能源。

　　2025年低空经济将进一步加速发展。政策端，2024年底民用航空法迎新一轮矫正，提倡要陆续种植民用航空劳动品性、挖掘国内市集后劲。技能端，连年来低空遨游器也在快速进步，在飞控、电力系统、材料等方面均有冲破，掂量2025年低空经济技能将更为熟习并得以相沿更多欺诈场景。市集端，低空遨游器畴昔有低空交通等遑急欺诈场景；而受益于物流产业的闹热发展，低空物流等子想法亦然短期可能取得进展的遑急市集。

　　国防军工成为市集新热门，新式装备纷繁亮相

　　近期，国防军工受我国新式装备进展利好影响，成为市集新热门。据央广网报说念，12月27日，我国自主研制建造的076两栖抨击舰首舰在上海沪东中华造船坞下水并被定名为“四川舰”。该舰满载排水量达到4万余吨，其船面翻新欺诈电磁弹射和龙套技能，可搭载固定翼飞机、直升机、两栖装备等装备。与此同期，投资者对我国下一代战役机的商讨快速加多，28日央视新闻在Bilibili的官方账号贴出了2022年珠海航展上的一则对于“六代机”的报说念，相似激勉关爱。

　　跟着新式装备的快速清晰，国防军工板块关爱度或将大幅上升。掂量2025：一方面，我国制定了2027年建军百年顺耳想法、2035年基本实现国防和队伍当代化以及至本世纪中世全面建成世界一流队伍的 “三步走” 战术，国防军工行业行动实现这些想法的核心相沿，将陆续受益于政策的甘休推动；且连年来我国国防预算一直保持安妥增长态势，2024年天下财政安排国防支拨预算卓越1.6万亿元，增长7.2%，为军工行业的发展提供了坚实的资金保险。另一方面，跟着当代干戈形状的演变，一些新兴范畴如无东说念主化智能化装备、智能弹药、低轨卫星互联网以及水下作战装备等正速即崛起，我国连年研制出的陆、海、空、天、电全范畴各样新装备具有高性能、高性价比等上风，在舒服“十四五”第二轮订单落地的同期，在大家军贸市集上的竞争力也逐渐增强，畴昔军贸市集有望成为我国军工行业的第二增长弧线，进一步拓展了军工企业的发展空间。

　　风险分析

　　（1）内需辅助政策完毕低于预期。要是后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以收复，通胀陆续低迷，阔绰未出现显然提振，企业盈利增速陆续下滑，经济复苏最终证伪，那么举座市集走势将会承压，过于乐不雅的订价预期将会面对修正。

　　（2）股市抛压超预期。A股快速拉升后又剧烈移动，前期入场的投资者可能止损卖出所持有的股票和基金，另外近期上市公司股东减持规模也有所增长，导致股市抛压上升。

　　（3）地缘政事风险。要是中好意思关系经管不善，可能导致中好意思之间在政事、军事、科技、应付范畴的招架加重。同期俄乌冲突、中东问题等地缘热门可能面对恶化的风险，要是发生危境则可能对市集形成不利影响。

　　（4）好意思股市集波动超预期。若好意思国经济超预期恶化，或好意思联储宽松力度不足预期，可能导致好意思股市集出现较大波动，届时也将对国内市集情谊和风险偏好形成外溢影响。

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